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【央视新闻客户端】

  恒瑞医药赴港上市并成为近五年港股最大医药IPO,这是其出海战略的关键一步,但目前公司海外收入仍较小,创新药出海仍有待突破

  文|康国亮

  编辑|杨秀红

  在A股龙头公司赴港上市大潮下,港股市场5月23日迎来一家A股创新药龙头公司——恒瑞医药(600276.SH,1276.HK)。

  当日,恒瑞医药登陆港交所,开盘股价大涨超30%,截至发稿,股价上涨35.07%至59.5港元/股,总市值达到3929亿港元,其A股股价则小幅小跌0.58%至55.08元/股,港股股价相对于A股折价幅度缩小至4.24%。

  恒瑞医药最终发售价格顶格定于44.05港元/股,约合人民币40.55元/股,相对于5月22日55.6元/股的A股股价折价达27%,也使得恒瑞医药港股上市首日股价大涨。

  由于超27%的折价发行,恒瑞医药在香港公开发售时受到市场热捧。由于投资者认购需求强劲,恒瑞医药于5月19日提前一天结束认购。根据5月22日公布的分配结果公告显示,公开市场超额认购最终达454.85倍,每手200股,一手中签率为10%,根据公开发售起始集资额5.44亿港元计算,共计吸引2474亿港元资金认购。

  “今年以来,在南向资金及海外避险资金的共同推动下,港股流动性显著改善,推动AH股价差大幅收窄,显著缩小了发行人与投资人的定价分歧,也让A股龙头公司开始更加积极主动地考虑赴港上市。”瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈表示。

  港交所行政总裁陈翊庭此前表示,目前香港IPO(首次公开募股)及再融资市场气氛令人鼓舞,先A后H上市及中概股回流是今年香港新股市场的新趋势,目前已有逾40家A股公司宣布将来港上市或已递交上市申请,未来预计将会有更多A股公司来港上市。

  恒瑞医药此次募资,将主要用于研发和海内外新产能建设。恒瑞医药管理层此前谈及未来盈利增长点时表示,将以创新药和国际化收入驱动业绩增长。但就目前情形来看,恒瑞医药海外收入仍较小,2024年占比仅为2.56%。

  目前市场关心的是,此次IPO,能否助力恒瑞医药在创新药研发和海外市场获得新的突破?

  港股近五年最大医药IPO

  根据5月23日分配结果公告显示,恒瑞医药此次港股IPO全球发售2.245亿股(发售量调整权未获行使),由于香港公开市场超额认购超过97倍,经过回拨后,公开市场发售比例回拨至21.5%。重新分配后,留给散户的香港公开发售数量为0.483亿股,约占21.5%(此前为0.123亿股,约占5.5%),而留给机构的国际发售数量为1.76亿股,约占78.5%(此前为1.12亿股,约占94.5%),以每股44.05港元发售价计算,募资总额为98.90亿港元。由此成为近五年港股医药企业最大的IPO。

  由于发售量调整权未获行使,如若上市后恒瑞医药行使0.337亿股的超额配股权,最终发售数量将升至约2.582亿股,最高募资将达113.7亿港元。

  与5月20日刚刚登陆港交所的新能源龙头宁德时代(300750.SZ,3750.HK)接近于A股的定价不同,此次恒瑞医药港股IPO为折价发售,其招股阶段IPO发售价介于41.45港元/股至44.05港元/股之间,约合人民币38.16元/股至40.56元/股,这一定价相对于招股前一日5月14日A股52.9元/股的收盘价,折价约16.7%-27.9%。

  恒瑞医药方面表示,相对稳健的定价策略,有助于吸引投资者信心并确保募资的顺利进行,同时有助于避免上市后股价出现剧烈波动。

  同时,恒瑞医药此次港股发行共计获得七家基石投资者累计认购5.33亿美元(约合41.7亿港元),占总发行规模的41.77%,其中不乏多家国际知名投资机构。新加坡政府投资公司GIC认购2.68亿美元(约合20.97亿港元),占比超过50%,两家国际投资机构景顺和瑞银分别认购7500万美元(约合5.87亿港元)及6000万美元(约合4.7亿港元),博裕资本和高瓴资本各自认购4000万美元(约合3.13亿港元),国际对冲基金千禧年资管(Millennium)和橡树资本则分别认购3000万美元(2.35亿港元)和2000万美元(约合1.57亿港元)。

  值得注意的是,高瓴资本此前于5月减持了另一家国内创新药研发公司百济神州(688235.SH,6160.HK,ONC.US)约1600万股美股,约合36.8亿美元,持股总数减少至6855.11万股。

  “近期港股市场基石投资者的心态正在发生变化,机构对基石投资的兴趣明显增强,海外长线资金参与热情高涨。恒瑞医药等企业均为细分领域领军者,其高质量的运营状况叠加AH股价差收窄,对全球长线资金具备较强的吸引力。”谌戈表示。

  此次恒瑞医药完成全部港股IPO流程仅用时五个月。2024年12月9日,恒瑞医药宣布拟发行H股股票并在香港联交所主板上市;2025年1月6日,恒瑞医药向港交所递交上市申请,4月28日获得中国证监会境外上市备案通知书,4月30日通过港交所聆讯,5月23日正式登陆港股。

  “自2024年起,香港证监会和港交所持续优化新上市申请审批流程时间表,加快符合资格A股公司的申请审批流程。近期,AH溢价呈现不断收窄的态势,有利于赴港上市的A股公司在港股获得更合理且更高的估值。对于那些希望增强全球化布局的A股公司而言,赴港上市所带来的意义非凡,不仅能够显著提升它们在境外市场的融资能力、还能助力其在国际市场中进一步拓展业务版图。” 浦银国际表示。

  创新药出海能否取得突破?

  作为近五年港股医药企业IPO最高募资项目,恒瑞医药此次募资近百亿港元,其中75%将用于研发,15%用于海内外新产能建设,10%用作营运资金及其他用途。

  对于赴港上市,恒瑞医药明确指出,此次赴港上市对公司而言极为重要,是出海战略的关键一步。“香港资本市场的国际投资者基础广泛,有助于提升公司在全球医药行业的品牌影响力。赴港上市可进一步优化资本结构并开拓新的融资渠道,为公司多元化融资提供助力;同时,有助于公司拓展海外业务和国际研发合作,增强国际布局,进一步实现海外市场的突破,提升公司的全球竞争力。”

  恒瑞医药管理层此前在2024年度业绩说明会上谈及未来盈利增长点时也表示,将以创新药和国际化收入驱动业绩增长,推进科技创新和国际化进程,加大研发投入,推进创新成果获批。

  而近期中国创新药出海进展也成为市场关注的焦点。5月20日科创板上市公司三生国健(688336.SH)与辉瑞达成的12.5亿美元首付款,刷新了国产创新药授权出海首付款纪录,引发其股价连续四天20%涨停。

  据了解,恒瑞医药近年来也在积极推动其创新药出海。目前,恒瑞医药主要将药物海外权益授权出海(License-out),其已实现15笔创新药对外授权合作,累计交易金额超百亿美元。

  不过,恒瑞医药海外收入占比仍然较小。财报显示,2024年恒瑞医药实现营业收入279.85亿元,同比增长22.63%。其中,国内收入242.94亿元,占比86.81%;国外收入为7.16亿元,占比仅为2.56%。

  而百济神州则在出海方面领先恒瑞医药一大截,其凭借泽布替尼和替雷利珠单抗,2024年海外营收达到171亿元,占总收入比重达63%。相比之下,恒瑞医药虽然手握丰富的创新药管线,但国际化进程屡屡受挫。在海外市场,尤其是全球最大的医药消费市场美国,至今无自主创新药获批上市。被寄予厚望的“双艾”组合(卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼)两次冲刺FDA(美国食品药品监管局)审批均折戟沉沙。

  作为国内创新药龙头,恒瑞医药2021年市值曾突破过6000亿元。然而,今年2月,百济神州曾以3107亿元市值一度反超恒瑞医药。截至5月22日,恒瑞医药市值为3546亿元,百济神州市值为3386亿元,二者市值仅相差160亿元。

  从业绩来看,2025年一季度恒瑞医药营收72.06亿元,略低于百济神州的80.48亿元;净利润方面,恒瑞医药一季度实现归母净利润18.74亿元,百济神州则仍然处于亏损状态,不过其亏损金额已经大幅收窄95.05%至0.95亿元,距离实现盈利仅差一步。

  值得注意的是,恒瑞医药虽然以创新药为外界所知,事实上,其是以仿制药起家。此前由于仿制药占其收入比重较大,恒瑞医药也受到了医药集采的冲击,进而影响其业绩。

  不过,随着创新药比重逐渐上升,医药集采对恒瑞医药的影响正在减少。财报数据显示,恒瑞医药创新药收入占比从2022年38.1%增至2024年46.3%,而仿制药收入占比同期从60.3%降至42%。2025年其创新药收入预计将突破50%,成为一家“真正”的创新药公司。

  中银证券发布研报表示,集采对恒瑞医药仿制药业务的影响已经逐步消除,公司创新药开始快速放量,有望继续保持增长,同时,海外授权也逐步进入收获期,进一步带来业绩弹性。

  浦银国际表示,作为国内制药行业龙头,恒瑞医药近年来集采风险基本出清,创新转型成功,创新药收入迈入成长期,目前累计有17款创新药物获批,随着更多肿瘤、自免、代谢创新药的获批及放量,未来三年创新药收入有望维持20%-30%同比增速。同时,其自2023年以来,大幅加速了创新药出海授权的步伐,创新药出海交易亦有望成为稳定的收入贡献来源。

  题图来源:视觉中国

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    2025年05月23日
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  • 一条小荷紫
    一条小荷紫 2025年05月23日

    我是搜佰号的签约作者“一条小荷紫”!

  • 一条小荷紫
    一条小荷紫 2025年05月23日

    希望本篇文章《终于呈现“怎么打麻将才能赢呢”原来确实有挂》能对你有所帮助!

  • 一条小荷紫
    一条小荷紫 2025年05月23日

    本站[搜佰号]内容主要涵盖:国足,欧洲杯,世界杯,篮球,欧冠,亚冠,英超,足球,综合体育

  • 一条小荷紫
    一条小荷紫 2025年05月23日

    本文概览:您好:怎么打麻将才能赢呢这款游戏是可以开挂的,软件加微信【添加图中微信】确实是有挂的,很多玩家在这款游戏中打牌都会发现很多用户的牌特别好,总是好牌,而且好像能看到其他人的牌一样...

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